华西策略:筑底期!静待云开见明月

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  一、海外市场:联储加息缩表落地,滞胀担忧下美国股债双杀。美联储5月议息会议如期加息50BP,并宣布从6月1日开始缩表。发布会上鲍威尔的讲话安抚了市场情绪,当日美股反弹,美元、美债回落。但议息会议后第二个交易日,美国市场出现股债双杀,美股重挫,纳斯达克指数跌近5%,十年期美债收益率升破3%,美元指数再度上行。除美联储外,近期澳洲、波兰、英国央行均宣布加息,同时市场对欧洲央行的加息预期也在提升,投资者对全球经济滞胀担忧正在加剧。

  二、疫情逐步好转,增量政策工具不断落地夯实“政策底”。本轮国内疫情峰值已在4月中旬出现,疫情冲击最大的阶段正逐步过去,国内供应链持续恢复,上海及周边地区企业也在加快复工复产。4月以来央行推出再贷款规模达4400亿元,包括设立科技创新再贷款2000亿元、设立普惠养老专项再贷款400亿元、增加支持煤炭清洁高效利用专项再贷款额度1000亿元和将推出交通物流领域再贷款1000亿元。后续结构性货币政策工具将持续发力,支持重点领域和薄弱环节,纾困中小微企业和特殊困难行业,加大对实体经济的支持力度。

  三、股市微观流动性有待修复。年初至今国内货币政策延续偏宽松,国内宏观资金面相对宽裕,但受国内外多重扰动因素影响,市场交易情绪仍偏谨慎,股市资金面波动较大。1)基金发行遇冷,4月份新成立基金发行份额835亿份,其中股票型+混合型基金发行141亿份,单月发行份额位于2019年3月以来低点;2)外资方面,3月份北向资金出现大规模单向净流出,当月净流出规模达451亿元,4月份北向资金转为双向波动,但未现明显净流入;3)杠杆资金方面,4月份融资资金连续净卖出,单月净卖出规模达1469亿元,当前融资余额14398亿元,融资买入额占A股成交额比降至2019年以来低位。

  四、投资策略:筑底期,静待云开见明月。短期俄乌冲突仍具备不确定性,全球经济滞胀风险正在加剧。尽管美联储淡化了单次加息75个基点的预期,但未来一段时间仍将维持鹰派政策。在通胀出现下行趋势前,美联储连续加息预期仍会对全球资金风险偏好产生制约。对于A股,我们依旧看好,当前市场估值水平回落至历史低位,配置性价比逐步显现,稳增长政策落地将不断夯实A股“政策底”。后市继续关注国内疫情走势、增量政策工具的落地,静待经济基本面改善的信号。

  配置上,建议以低估值价值蓝筹板块为主。

  具体到行业上,建议配置:“银行、电力、石油石化”等。

  风险提示:地缘风险升级;政策力度不及预期;疫情反复;海外市场大幅波动等。

(文章来源:华西证券)

文章来源:华西证券

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