策略专题报告:积极布局反弹窗口期

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  上周中美市场普遍调整。美股道指跌2.47%,标普500 指数跌3.27%,纳指跌3.93%。国内市场涨跌互现,上证指数跌1.29%,深证成指跌0.27%,创业板指涨0.98%,北向资金累计净流入51.14 亿元。行业方面,建筑装饰(4.09%)、电力设备(2.37%)、建筑材料(1.06%)涨幅居前;纺织服饰(-9.90%)、农林牧渔(-7.08%)、轻工制造(-5.72%)跌幅居前。

  疫情缓解加息落地,市场情绪有望迎来修复。海外方面,5 月美联储议息会议结束后加息预期有望趋缓。从高频数据来看美国消费、房地产和劳动力都显示回落压力,下半年美国经济加速下行的风险正在显著上升,未来联储进一步加息将面临更大压力,海外流动性环境有望迎来阶段性修复。国内方面,上海社会面新增无症状病例下降至双位数,随着五一过后上海地区复产复工有望有序推进,二季度国内经济有望逐步回归正常化,这也将提振基本面预期。市场层面来看,A 股估值大幅回落,整体已经逐步进入价值区间。

  无需担忧所谓“五穷六绝”,但是风格切换仍值得关注。传统A 股往往会有“五穷六月”一说,在过去11 年时间里,上证指数多数下跌,而到七月才会有所改善。出现这一现象主要来自三方面原因:年初“春季躁动”和两会行情消耗了市场过多的热情,五月市场情绪往往会出现自然回落; 2017 年MPA考核新规出台以前,商业银行为了应对年中的存贷款考核,推动年中资金面相对偏紧的格局;4 月一季报披露结束后,往往是机构投资者依据业绩预期变化重新布局的重要时点,业绩波动性较大的行业往往也更容易出现大幅波动。从今年来看,由于春季躁动的前置和4 月疫情的扰动,市场情绪并未出现季节性过热;而叠加央行近期总量和结构性工具的流动性投放,整体货币环境依然宽裕;随着一季报披露结束,市场将回归对于业绩确定性的追逐,虽然风格仍将进一步切换,但是对市场冲击将趋于缓解。

  对于市场而言,随着联储加息预期逐步收敛,疫情缓解叠加稳增长促消费政策的逐步落地,A股市场反弹窗口已经打开。中期来看,随着估值底部形成,未来市场结构表现将由盈利预期所决定,投资者需要关注的是在盈利预期下修周期下,市场投资风格由基于PEG的行业轮动逐步转向基于PB-ROE的价值投资风格的变化。从结构上看重点关注三条主线,①随着通胀预期逐步升温,CPI相关的农业、必选消费板块仍然是全年的主线行情;②疫情后业绩修复预期较强的快递物流,餐饮旅游,机场航空,以及传媒等线下经济相关行业;③受到疫情扰动较小的食品饮料、家电、医药等传统消费板块也有望迎来转机。

(文章来源:西部证券)

文章来源:西部证券

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